يحب الجميع حدوث انهيار دراماتيكي في الأسواق، لحظة كبيرة نستطيع جميعنا الإشارة إليها، وقول “انظروا، كان هذا الأمر سخيفا”، ويمكن للمنظمين التفكير فيها مليا، وقول “إن هناك دروسا يتعين تعلمها”.
كانت العملات المشفرة أفضل مثال في 2022 بالطبع، حيث بين انهيار بورصة إف تي إكس سخف صناعة مبنية على فئة أصول بقيمة جوهرية تساوي “صفر”.
المرتبة الثانية هي “بفارق ليس كبيرا” أزمة ديون حكومة المملكة المتحدة قصيرة الأمد لحسن الحظ. أظهر تولي ليز تراس منصب رئيسة الوزراء سابقا لفترة قصيرة للعالم، ما يحدث عند الاستهانة بمستثمري السندات في نظام مرتفع التضخم.
من المنطقي الآن ترقب الانهيار التالي، وتعد الأسواق الخاصة أحد المجالات تحت المجهر. غامر كثيرون العام الماضي بدخول الأسواق الخاصة بحثا عن عوائد أعلى.
يعني هذا عادة حجز الأموال لعدة أعوام، في أدوات الأسهم الخاصة والعقارات والبنية التحتية مثلا، مقابل إمكانية تحقيق عوائد مغرية. إن الجيد أو السيئ في الأمر، بناء على وجهة نظرك، هو أن الاستثمارات الخاصة المحجوزة لا تظهر تحركات الأسعار في الوقت الحقيقي. لا تأتيك تحركات مباشرة على الشاشة تخبرك بأن مالك ينمو، أو على الأرجح العام الماضي، يتقلص. بل تنتظر من ربع إلى ما يليه لترى كيف تغيرت قيمة الاستثمارات.
أطلق بعض المراقبين، مثل روشير شارما من “روكفيلر إنترناشونال”، على هذا الأمر “مؤامرة صمت مبنية على الأمل”.
كتب شارما لـ”فاينانشيال تايمز” في كانون الأول (ديسمبر)، “من المحتمل أن تأتي لحظة تصفية الحساب عندما يستمر التراجع، وإذا استمر، وسيتعين على الأسواق الخاصة أخيرا الكشف عن الخسائر في سوق هابطة”. يبدو من المحتمل جدا أن الجولة المقبلة من البيانات ربع السنوية ستقدم قراءة قاتمة للمستثمرين الكبار الذين وضعوا الأموال في بعض الأسواق الخاصة.
يخبرنا المنطق بأن الصناعة ستواجه وقتا أصعب في 2023، ليس فقط بسبب أن العوائد على الأشياء الأكثر أمانا، مثل سندات الحكومة، قد ارتفعت. لقد تغير أمران كبيران آخران، الأول، مرت الأسواق العامة -الأسهم والسندات وما إلى ذلك- بعام فظيع. يعني ذلك فجأة أن مخصصات المؤسسات الاستثمارية الصغيرة نسبيا والمتحفظة للأسواق الخاصة تمثل جزءا كبيرا بشكل غير مريح من محافظهم الاستثمارية.
ثانيا، أظهرت أزمة سوق السندات الحكومية البريطانية الهائلة في الخريف من الناحية العملية أهمية السيولة. عندما تحتاج إلى المال على عجل لدفع طلب ضمان، فمن غير المفيد الاحتفاظ بالكثير في شكل أصول صعبة البيع.
قد يؤدي ذلك إلى لحظة حرجة نوعا ما في 2023. لكن النتيجة الأكثر احتمالية هي انهيار بطيء منخفض الأحداث الدرامية يمتد لعدة أعوام.
لا يزال لدى المؤمنين الحقيقيين بالأسواق مثل الديون الخاصة أمل لسبب معقول. يقر راندي شويمر، المدير الإدراي الأول في شركة تشيرشل لإدارة الأصول في نيويورك، بشكل كامل بالتحديات التي تواجه القطاع. قال في ملاحظة حديثة “لكن حالما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي تقليل رفع أسعار الفائدة بشكل تدريجي، ثم ينهيه في نهاية المطاف، ستعود الأسواق إلى وضع طبيعي أكثر، وستتلاشى العوائد السخية الآن على الديون العامة”.
“شراء الائتمان الخاص الآن، أو الإضافة إلى مركز قائم، يحمي المحافظ الاستثمارية أكثر من صدمات الأسعار المستقبلية”، كما قال.
لسوء حظ هواة الدراما، فإن ذلك الدعم الأساسي من الصناديق السائدة والمختصين على حد سواء هو أحد أسباب احتمالية هدوء هوس الأسواق الخاصة بشكل معقول بدلا من أن يزداد.
بالتأكيد، إذا كان كبار المستثمرين قلقين من أن شريحة كبيرة جدا من محافظهم الاستثمارية مقيدة في الأسواق الخاصة، فيمكنهم البيع. مع ذلك، من الأرجح أنهم سيوقفون أي تراكم أو يبطئونه، جزئيا لتجنب تكون الخسائر.
يقول دان موريس، كبير مسؤولي الاستثمار للاستثمارات المنهجية والحلول في شركة أول سبرينج لإدارة الأصول، “لقد التزم الناس بالفعل بفئات الأصول مثل الأسهم الخاصة، أعتقد أنهم سيتمسكون بها، لا أعتقد أنه سيكون هناك كثير من عمليات البيع”. بدلا من ذلك، ستفكر الصناديق التي تمتلك حيازات كبيرة في السوق الخاصة بعناية أكبر فيما يمكن بيعه ومتى في حال وجود طلب عاجل على النقد.
مع ذلك، في المرة المقبلة التي يأتي فيها مندوب مبيعات الأسهم الخاصة المتأنق بفكرة لتخصيص جديد، فإن إجابة كثير من الصناديق السائدة ستكون “لا شكرا”، كما يقول مشككا، خاصة مع وصول عوائد السندات الحكومية الأمريكية إلى أكثر من ضعف ما كانت عليه في هذا الوقت من العام الماضي.
النتيجة المحتملة الأخرى هي بحث المستثمرين عن حل وسط. من المحتمل أن يتوقف كثير من مخصصي الأصول عن اقتناص مزيد من الأصول الخاصة لكن سيستمرون في البحث عن نوع من الانكشاف من خلال البدائل المدرجة للسندات وسندات الشركات المرتبطة بالبنية التحتية، كما يقول ألتاف كاسام، الرئيس الأوروبي لاستراتيجية الاستثمار والبحث في شركة ستيت ستريت جلوبال أدفايزرز.
سأبدو سخيفة، وليس للمرة الأولى، إذا انهارت الأسواق الخاصة في 2023. لكن الآن، حتى المشككون يعتقدون أن هذا غير محتمل.